一、 为什么香港储蓄保单年化高出内地将近一倍，他们年化6%-7%的底层逻辑到底是什么？

二、 这么高的年化收益率未来10年、20年、30年到底是否可持续，背后的底层逻辑又是什么？

三、 经历了98年、08年两次区域和全球性的金融危机，又有哪些措施可以最大化保证未来分红有一个不错平稳的预期？

投资逻辑

固收资产 VS 权益资产

保险公司的主要收益来源于各类资产的投资收益。所以投资什么资产决定了保险公司的效益。一般来说，保险公司投资资产主要分为权益类资产（股票、基金、私募股权、房地产）和固定收益类资产（国债、企业债、公司债以及其他固收类资产）。

权益类资产和固收资产的配比对收益高低很重要的影响，跟我们自己去投资一样，股票买的多，那浮动收益就高；债券固收买的多，那固定收益就高。

1、权益类资产配置多，那么保证收益低，浮动收益高，长期年化收益高；

2、固定收益类资产配置多，那么保证收益高，浮动收益低，长期年化收益低；

香港保险权益资产配比高

港险市场上热销产品权益资产配置比：

1、 保诚隽富股票类资产占比高达70%

2、 安盛挚汇增长类资产占比最高可达70%

3、 国寿裕饒傳承II股票类资产最高可达70%

4、 友邦盈御3增长型资产最高占比75%

5、 富通匠心增长型资产最高占比75%

内地险资权益资产配置比低

数据统计显示，以股票和基金为代表的权益类资产大致占比10%-15%左右，大部分的配置还是以债券和现金类的产品为主，这个比例差不多超过7成。

香港保险和内地保险的对比发现：香港保险权益类资产和固收类资产的配置比例非常灵活，并没有严格的限制比例。

香港保险布局更广

香港保险公司全球多元化投资策略：

1、 宏利主要投资美国、欧洲和亚洲市场；

宏利在其产品投资说明书当中，明确说到他们的“債券及其他固定收入資產主要包括政府債券及企業債券，並大多數投資於美國及亞洲市場。非固定收入資產可包括公募股票、私募股票及房地產等，並主要投資於美國、歐洲及亞洲市場。“

2、主要投资于美国、加拿大、英国和亚太市场；

同样的友邦也在其产品投资策略说明书当中，也提到了他们的全球投资布局。

“上述債券及固定收入工具主要包括國家債券及企業債券，並大多數投資於美國、加拿大、英國及亞太區市場。增長型資產可包括上市股票、股票互惠基金、房地產、房地產基金、私募股權基金及私募信貸基金，並主要投資於美國、亞太區及歐洲市場。“

3、忠意主要投资北美、欧洲和亚太，并在不同保单时期资产比例不同；

在保单初始期40%是投向于非固定收益资产，到了中长期将会有80%投资于非固定收益资产，投资市场覆盖北美、亚太和欧洲。

你还别说这个策略不行，通过回测其产品投资策略，过去20年资产增长4.3倍，年化收益7.5%；

内地保险公司投资策略：

内地保险公司境外投资的数据，截止2019年末保险机构境外投资余额约700亿美元，占行业上季度末总资产的2.75%。（数据来源：中国保险资产管理业协会）

这一数据远低于全球平均水平：台湾地区、日本险资境外投资分别占比66%、25%，以北美固收类资产为主；英国险资境外投资比例也达30%以上；美国境外投资同样占到总资产的15%左右，以加拿大及欧洲资产为主。（数据来源国盛证券：《境外险资长期资产配置趋势研究》）

香港保险注定高分红

要在北美、亚太和欧洲等发达国家地区，这些地区长期以来给投资者带来了相对较高的投资收益回报；权益类和固收类投资比例的灵活性，让香港保险绝大多数时候持有高比例权益类投资，高收益的可能性越高。这也是为什么香港保险最擅长的就是做低保证（0.5%-1%）+高分红（6%-7%）的产品。而没有办法像内地高保证（2%-2.5%）+低分红（3.5%-4%）的产品，主要是因为香港是一个低利率环境的市场，而内地虽然经历了多次调降利率，但相比香港地区来说，依然是一个高利率市场。所以香港保险没有保证的高利率而是注定高分红。下面这张图，美股和A股的走势就能告诉你答案。

香港保险收益未来是否能6—7%

其实这6%-7%是基于过去各类资产的实际回报率的经验数据，在经过一系列对未来利率环境和股市表现来做的一个精算假设。

那么未来的投资环境到底是如何的？

这里引入两个参考指标，一个是美国30年期国债收益率，这代表固定收益类资产的未来回报率；另外一个就是标普500的实际收益率，这代表着权益类资产的投资回报率。

如上图所示，美国最新的30年期国债收益率飙升到了4.433%，这意味着保险公司在此时买入30年国债持有到期，将获得差不多4.433%的年化回报；再接着看美国标普500指数在过去30多年的实际投资收益率，如下图所示，基本上年化收益可以达到7.82%。这俩组数据简单的结合可以简单锁定收益区间。如果再加上保险公司资管团队的主动策略，再在7.82%的水平上进行增厚收益也问题不大，扣掉一些运营费用成本，给到保单持有人也是在合理范围。再加上固定收益0.5%左右的部分，实际分红年化6%-7%也是一个合理的数字。

那么未来呢？标普500指数还能继续往上涨吗？

一个摆在面前的事实，即使很多人都在唱衰美国经济和美国股市，但今年以来美国股市已经反弹了20%多。根据加拿大皇家银行的最新研究显示，按照以往美国16-18年一个股市扩张收缩周期，未来11年标普500的平均年化涨幅略低于10%。我们还是认为在可见的20-30年标普500的表现仍然是引领全球，背后的逻辑在于：

1、 美国依然是全球最强国家，美国资本市场也是全球最具吸引力的地方；

2、 全球最优先的企业依然会优先选择美国去上市，全球最聪明的资金也仍然是最优先投资美国的上市公司；

3、 美联储依然是会不断的货币超发，依然会不断的放水，美国股市依然是全球最具流动性的市场。

以上3点是构成我们未来继续看好美国股市的底层逻辑，相信越来越多的聪明的人们都看到了。中国人寿，中国太平，太平洋已经开始拓展香港保险业务，泰康、平安也紧随其后。

如果遇到金融危机会如何？

首先，没有人可以精准预测未来，哪怕是头脑最聪明的精算师也是一样，我们现在的保单分红假设都是基于过去的数据以及目前的数据信息做的一个假设。

其次，香港保险在分红上有一个“保单分红缓和调整机制”，这个机制可以让保单持有人得到一个比较良好的分红体验。

简单理解就是一个“蓄水池“的概念，在水多的时候放水，在水少的时候储水。

如上图所示，投资回报都是有波动的，就像蓝色的这条线显示的一样。为了不让保险的客户承受这么大的波动性，香港保险公司会在投资收益好的年份保留部分收益，留到投资收益不好的年份派发，最终保险客户就可以按照红色的线来享受分红。

再次，如果一定要参考98年和08年前后的保单分红实现率数据，我们可以看下保诚一款1995年生效的更美好储蓄保单。

如上图所示，在1998年亚洲金融风暴当年分红实现率101%，一直到2004年之前分红实现率一直都是稳定在101%-102%；

在2008年美国次贷危机发生当年，该保单的分红实现率更是高达108%，而且我们看到从1996年到2016年20年间分红实现率只有2年低于100%，分别是2004年的98%和2006年的99%。

为什么这张保单的分红实现率可以做到如此平稳，其实就是香港保单的“分红缓和调整机制”在起作用。

下面是香港保险公司部分主流产品从2010年到2021年披露的

今年香港保险局进一步更新完善了保险公司披露的数据要求，要求各大保险公司必须把2010年后曾发出的新保单，及仍有有效保单存在的分红保单或万用寿险产品系列，披露分红实现率和过往派息率，GN16新规将于2024年1月生效。新规的实施，促使保险公司兑现自己承诺，让所有投资人权利得到更好的保护。

最后为伙伴们附上香港各保险公司分红实现率查询网址：

友邦AIA

https://www.aia.com.hk/zh-hk/our-products/further-product-information/participating-products/total-cash-value-ratio.html

安盛AXA

https://www.axa.com.hk/zh/fulfilment-ratios-and-total-value-ratios

富卫FWD

https://www.fwd.com.hk/tc/regulatory-disclosures/fulfilment-ratios/

中国人寿China Life

http://www.chinalife.com.hk/products/dividendandinvestment?language_id=2

忠意Generali HK

https://www.generali.com.hk/ZH_CN/product-section-content/fulfillment-ratio-participating-products

万通YF Life

https://corp.yflife.com/sc/Hong-Kong/Individual/Services/Useful-Information/Investment-Strategy

宏利Manulife HK

http://www.manulife.com.hk/link/div-zh

永明SunLife HK

https://www.sunlife.com.hk/HK/Insurance/Savings+and+life/Fulfillment+ratios+of+respective+products?vgnLocale=zh_TW

保诚Prudential

https://www.prudential.com.hk/performance/fulfillment-ratio/tc/

富通保险FTlife

https://www.ftlife.com.hk/sc/support/disclosures/fulfillment-ratios-dividends.html

中银人寿BOC LIFE

https://www.boclife.com.hk/tc/support/financial-information/dividend-fulfillment-ratios.html

全美人寿TransAmerica HK

https://www.transamericalifebermuda.com/zh-CN/Home/Our-Products/Further-Product-Information/Historical-Crediting-Interest-Rates/

安达人寿Chubb

https://www.chubb.com/hk-zh/customer-service/fulfillment-ratios-of-dividend.html