今年第二季度，即北半球的春天，小麦市场出现了紧张时期，在此期间，小麦产量的定义已经过去，此外，正在发生的和可能在不久的将来发生的地缘政治事件可能会使这个市场陷入困境，展望前景的投机性基金开始扭转其已售出的头寸。当当地市场关注成本、价格和宏观经济发展时，国际市场开始为24/25奠定基础，地缘政治条件比基本条件更多。

天气：

美国、欧盟和俄罗斯是世界小麦产量35%的来源国，出口量占出口总量的50%以上，俄罗斯是主要伙伴，占出口市场的24%。然后观察到这些北半球国家的短期预测。

预计未来几周美国和俄罗斯重要小麦产区将出现干燥天气，而欧盟主要小麦生产国和出口国法国的小麦状况不佳。虽然俄罗斯咨询公司Sovecon预计该国24/25年的收成将达到9400万吨，这将创造新的生产记录，但对4月未来几周俄罗斯南部重要三角地区的预测显示，降雨量很少到零，这将影响确定冬小麦产量的关键时期，冬小麦产量占俄罗斯小麦产量的70%以上。至于法国，其小麦目前的状况是过去四年中最糟糕的，因为冬季湿度过高，还有一场运动要进行，但如果短期内条件不改善，最终产量可能会受到影响。最后，加拿大和美国的生产区未来几周将出现降雨短缺，使春小麦的发展复杂化。俄罗斯、法国和美国的股价都以正常的23/24升至高位，这可能会弥补目前24/25的缺陷。4月份国际价格将出现看涨的紧张气氛。

地缘政治：

黑海地区目前尚未受到散货船流动的影响，因为袭击的对象是乌克兰与电力和炼油厂有关的基础设施，但这可能会从一刻到另一刻发生变化，并导致新的商品封锁，这是市场一直存在的短期看涨赌注。

欧盟的绿色协议导致这组国家的农业成本上升，加上乌克兰小麦进口关税的降低和国际价格的下降，欧洲生产商正处于警戒状态，面对复杂情况，他们将面临亏损的风险。

红海地区的冲突使苏伊士运河对来自欧盟、俄罗斯或乌克兰的所有货物的运费都很高，这使亚洲国家优先购买澳大利亚小麦。这场冲突意味着，每天都在谈论，以及商品流向重要全球消费者的复杂性增加，可能会在短期内加速上涨进程。

中国目前优先购买传统来源的小麦，美国、欧盟和澳大利亚，最近加入了阿根廷。通过谈判，它可以提高与俄罗斯的贸易承诺水平，这虽然只占世界小麦进口量的5%，但会在国际市场上制造下行噪音。另一方面，尽管该国经济放缓，但2024年可能会令人惊讶，对最初预测的增长进行更大的调整，这将导致比目前更高的购买水平，中国在这种情况下通常会产生上涨效应。

投机：

自2022年5月以来，国际小麦价格一直在下降，当时它在俄罗斯和乌克兰冲突后达到了2021年以来的最高水平。目前的价格水平加深了战前价格之前的楼层，这与基本因素不符，主要是全球库存/消费比水平达到了过去十年的最低水平。

然而，最近几周观察到投资基金的购买，这与12月法国期货市场的价格上涨相吻合，马蒂夫说。一切都可能表明，伤亡已经达到了一个开始上升的水平，主要是由于可能退出购买大量已售出合同的一部分。

结论：

虽然阿根廷小麦的种植面临着24/25减产的严重风险，但北半球的产量进入了关键地区，其三个主要生产商和出口商在确定产量时处于软线，这可能导致24/25的全球预计收成水平下降。影响黑海和/或红海地区正常货物流动的地缘政治冲突继续加剧紧张局势，随着进一步升级，紧张局势可能会加剧。自2022年年中以来一直大力押注下跌的投机基金可能会恢复上涨的道路，后者在短期内对国际价格表现出反应。目前的价格不足以在当地市场提供盈利能力，但短期内可能会带来变化，改变24/25的预期结果，并最终鼓励更多的阿根廷小麦种植。