再来看一家光伏企业的财报，晶科能源股份有限公司（股票简称：晶科能源）2006年12月成立，2022年在上交所科创板上市，是一家全球知名、极具创新力的太阳能科技企业。

晶科能源布局光伏产业链核心环节，聚焦光伏产品一体化研发制造和清洁能源整体解决方案提供，销量领跑全球主流光伏市场。产品服务于全球190余个国家和地区的3000余家客户，多年位列全球组件出货量冠军。

2023年，晶科能源的“光伏组件”同比增长了43.4%，作为其占比超过96%的核心业务，“光伏组件”的热销，当仁不让地成为晶科能源营收保持较快增长的决定性影响因素。“光伏电池片”增长也很快，但“硅片”业务却出现了下跌，由于这两项业务的规模有限，对营收的贡献和影响都较小。

我们当然需要做一个对比，近年来发展很快的隆基绿能，其2023年的“组件及电池”业务的增长为16.9%，规模为992亿元，不管是在规模还是增长率上，都比晶科能源要差一些。但是，在2022年时，隆基绿能在“组件及电池”的规模上是超过晶科能源的，晶科能源算是重新夺回行业第一吧。

其各大市场都在增长，除中国以外的亚太市场和其他市场增长较快，然后是美洲市场，再然后才是国内市场，欧洲市场的增长相对较慢。

国内市场的占比同比有所下降，已经不足四成。其实这并不算最低的，比如，在2021年时，晶科能源境内市场的占比仅为两成左右。

2023年，晶科能源维持了近四年来较快增长的速度，虽然相对2022年的增速有所下降，但考虑到其超过千亿的规模和行业所面临的新形势，这样的成绩要算是了不起的了。

净利润暴增了1.5倍，遥遥领先于前些年相对拉垮的表现。这可能就是全行业都在疯狂上产能的原因吧，似乎就是要在千亿的规模下，才能发挥出规模优势一样。

分季度来看，从2022年三季度开始，营收的同比增长速度就在下降，2023年前三个季度，好像在60%左右找到了短期平衡，但从四季度开始，增速继续下降，2024年一季度，总算出现了好久没见到的营收同比下跌的情况。

净利润的表现并不与营收同步，最近九个季度中，前后的四个季度都在同比下跌，而中间的五个季度表现却相当优秀。虽然都是下跌，但最近两个季度的盈利额度都超过了10亿元，还是比2022年初下跌的两个季度要高出很多。

2024年一季度的表现，似乎预示着晶科能源也要进入调整期，起码增长速度要降下来呢？这种可能性还是比较大的，毕竟高速增长不可能成为常态，何况其规模已经过千亿，哪怕后面我们要看到还有很多项目正在建设中，但这些项目带来的增量，就算能一如既往的好，增长率也会因为自身基数的变大而下降。

何况现在的行业形势已经有所变化，2024年一季度，A股“光伏设备”行业排名前五的公司中，通威股份、隆基绿能和晶澳科技都出现了亏损。

晶科能源2023年的毛利率反弹了2.5个百分点，已经超过前两个年度，“量价齐升”是其净利润增长的主要原因。销售净利率和净资产收益率均创下了新纪录，去年在低位就发挥出的“葵花宝典”绝招（净资产收益率高于毛利率），2023年的威力就更猛了。

毛利率大幅反弹的主要原因就是其核心产品“光伏组件”的毛利率同比明显增长，毛利率极低的“光伏电池片”和“硅片”业务，虽然有升有降，这些业务对营收有所补充，但也会拉低平均毛利率。

境内市场的毛利率有所下降，这也是晶科能源毛利率唯一下降的市场，毛利率增长幅度较大，营收也增长较快的亚太、美洲和其他地区市场，是晶科能源2023年业绩表现良好的重要原因。除了国内市场的毛利率下降的不利影响之外，毛利率很高的欧洲市场增长较慢，对平均毛利率也有一定的不利影响。

我们今天就先不做成本费用分析，而是把晶科能源与隆基绿能这几年的经营成果做一个简单对比。

在2018年时，晶科能源的营收还略微领先于隆基绿能，然后就是隆基绿能持续五年更快地增长，在2021年甚至取得了倍差的领先优势。2022年，晶科能源以更快的增长速度缩小了差距，2023年，隆基绿能的增长基本停滞，而晶科能源以四成多的增速，进一步缩小了差距。

从2024年一季度的营收对比看，晶科能源以231亿元的营收规模，超过隆基绿能的177亿元，重新取得领先地位。在你追我赶的竞赛中，两家都在全速奔跑，后续就看，是谁掉在后面了。

在净利润方面，晶科能源就完全没法和隆基绿能相比了，差距最大的时候，两者达到了10多倍。通过多年的增减变化，特别是最近两年，晶科能源取得了实质性的进步，2023年趁着隆基绿能净利润下跌的机会，晶科能源进一步缩小了差距。

从2024年一季度对比看，晶科能源有所盈利，而隆基绿能却发生了亏损。由于全年还有好几个季度，大家都还在努力中，2024年究竟如何，现在讨论还早了点。

由于隆基绿能的毛利率一直都要高出很多，哪怕最近两年两家公司的毛利率差异在缩小，仍然还要高出四、五个百分点，再加上营收上的领先，晶科能源的毛利额上也是落后于隆基绿能的。前些年的业绩表现并不太好，在净资产收益率方面，晶科能源也是大大落后于隆基绿能的。

2023年，晶科能源的净资产收益率却反超了隆基绿能，我们上面已经看到，其净利润只有隆基绿能的七成左右，而高出8个百分点的原因当然是净资产方面存在差异了。2023年末，隆基绿能的净资产为707亿元，而晶科能源仅为344亿元。显然晶科能源的运营效率更高，但也可以说，在面临行业下行时的风险也更高。

光伏行业又在经历调整期，晶科能源和隆基绿能等一众业内企业，必然会受到较大的影响。在行业高速增长期，不太容易看出来经营团队的真实功夫如何；而在调整期，特别是下行期，谁真正拥有“葵花宝典”或者“降龙十八掌”，很快就能见分晓了。

等有空再单独看一下，晶科能源的成本费用分析和资产配置等方面的情况。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！