在股海中搏击的朋友，你好。
此文将介绍我的组合《龟速之高股息》中的一只个股。该组合开始于2020年3月，截止2023年11月，组合运行了3年8个月约1300多天，持续运行中。在这期间，此组合取得了185%的回报率，年化复合收益率30%+，同期沪深300下跌了8%。
建议看这篇文章的朋友阅读我之前的文章《年化30%的高息股策略》，文章详细阐述了我的收息股投资哲学与策略。彼文乃心法，此文为招式。
今天的股票是华域汽车，我们来看看它的情况。
我的目标很明确，奔着股息去的，期望选到一只股息率高且能够持续派息的公司。因此，看一家收息股公司，我着重看以下四方面的内容：
第一、看股息，看股息率是否够高，以及派息比率的情况；
第二，看现金流，看现金流能否支撑持续派息；
第三、看资产负债结构，看其财务结构是否稳健，能否支撑持续派息；
第四、看边际改善情况，如果边际改善，未来还有提高股息的可能性。
我们先来看华域汽车的股息，先看派息比率（下方右图），2018年以来基本稳定在40%，2022年派息比率有所下降，但股息是增长的。公司股息和利润一起波动，在2019年和2020年有所下降，从2021年起，公司的利润与股息均开始正增长了。
华域汽车当前市值约为540亿元，基于2022年分派27.7亿的股息，当前股息率约为5.11%，远高于2.7%的十年期国债收益率，股息很诱人。
接下来看华域的现金流情况。公司现金流持续高于净利润，截止2023年Q3，过去四个季度的现金流约为净利润的1.14倍。净利润80亿，经营性现金流为92亿元。
相比于经营性现金流，更重要的是自由现金流，这是支撑公司派息的关键。上述92亿经营活动所得现金流，需要剔除资本开支（下方左图中灰色部分），剩下的就是自由现金流（下方左图中红色线）。把自由现金流与净利润放在一起（下方右图中），我们发现，只有2022年Q1，公司自由现金流较少。但是2023年Q3已经恢复，基本稳定在40亿以上。40亿的自由现金流足以支撑每年28亿元的股息。
看完现金流，我们看资产负债情况。用一个字形容，稳！用两字字形容，牛逼！公司净资产为570亿，要注意，公司当前市值才540亿，市净率低于1。而净资产这570亿中，有300亿是类现金资产（类现金减去所有的有息负债）。还有120亿的长期股权投资。公司自身净经营性资产仅需170亿。
在资产评估这里，我要额外说一下投资华域基本不会亏损的理由：首先，公司的市净率PB不足1倍，且公司的资产质量杠杆滴，其中大部分是类现金，这与低PB但高杠杆行业（地产、银行、券商等）是完全不同的。另外，如下图所示，公司ROE基本稳定在10%以上，意味着公司的净资产每年将以10%的速度增长，如果公司股价不涨，公司市净率PB每年将下降10%。
最后我们来看一下边际变化。公司2023Q3单季度收入基本没有增长，但是扣非利润下降了20%多。今年的汽车均在降价，压力同样传到到上游汽车供应链公司，华域Q3毛利率下降了1.7个百分点，这是公司Q3利润下降的主要原因。这是公司短期面临的一些压力，短期的一些减分项。
略过一个季度的短期数据，市场可能担心在新能源汽车渗透率快速提升的过程中，传统车企上汽系的汽车销量下滑，进而影响华域汽车的业绩，毕竟华域50%的业绩来自上汽系。确实有这个风险，再结合近期的边际压力，导致了当前的低估值水平。
但是，过去几年实际经营来看，公司的客户结构在持续优化，公司已经为特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马等新势力、自主品牌、豪华品牌车型配套供货，特斯拉、比亚迪等新能源客户营收占比持续提升，对上汽系依赖程度降低，2023年上汽系贡献的收入已经降到了50%，2014年则是62%。在这个过程中，华域的收入已经持续创出新高。
公司层面，华域明显具备如下优势：一、资金实力，正如前文所说，公司账面有300亿现金类资产，这支撑了公司的并购与研发，而研发与并购是公司成长的主要驱动力。二、规模优势，这有利于公司的成本管控，也有利于公司的研发。行业层面，汽车产业链有转换成本高的结构性特征。以上因素足够我们粗略判断：华域汽车未来收入与利润大概率不会下滑。
“华域汽车未来收入与利润大概率不会下滑！” 有这个判断就够了。正如我在《年化30%的高息股策略》中所说，我的作战策略是“先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌。”
我只需要股息率不错且能够持续就可以了。我平均持股周期大概在5个月，上涨过快，卖了。如果财务数据变差，止损了。另外，这期间如有更便宜的标的，也换走了。我只想让自己处于相对安全的位置，至于最后回报率多少，是市场赏赐的，是未知的。我从未想过让任何一只收息股成为本垒打。
华域汽车这样一只基本不会亏钱，每年股息率有5%，类现金占市值超过60%的公司，各位朋友觉得怎么样？
后续的专栏中，我会持续更新一些组合《龟速之高股息》中的高股息个股，感兴趣的朋友可以关注我，输入“收息致富”查看其他高股息公司。
传送门《年化30%+的高息股策略》
